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          稳健成长高效 这4股入自选

          时间:2019年04月04日 17:28:38 中财网
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            荣盛发展(002146)业绩稳健成长高效,价值低估待修复
            营收增速创近年新高, 盈利能力稳健提升。 2018 年公司实现营业收入563.7 亿元,同比增长 45.6%;实现归母净利润 75.7 亿元,同比增长 31.3%;EPS1.74 元; 公司毛利率和净利率分别为 31.5%和 13.5%,分别同比上升 2个百?#20540;?#21644;下降 1.5 个百?#20540;悖?#20928;资产收益率 24.9%,同比增长 2.5 个百?#20540;悖?#30408;利能力稳步提升。由于 16-18 年高毛利项目进入结转期及结转加速,公司毛利率?#20013;?#25552;升; 但受到财务费用率提升等影响, 净利率微降。报告期末, 公司预收账款同比增长 38%至 870.5 亿元, 覆盖 2018 年结算收入超 1.5 倍, 业绩保障性较强;同时考虑到公司 2019 年计划竣工860.5 万方,同比增长 39.8%,结算收入有望延续高增。

            销售突破千亿大关, 土储充足施工积极。 2018 年公司实现销售面积 983.4万平方米,销售金额 1,015.6 亿元, 分别同比增长 54.7%、 49.5%。全年销售目标 880 亿完成率 111%。 18 年实现销售回款 815 亿元,回款率 80.3%;实?#20540;?#20135;库存去化面积 162 万方,去化率同比提高 7.2 个百?#20540;?#33267; 66%。展望 2019 年,公司计划销售额 1,120 亿元, 回款 920 亿元,增速均超 10%。2018 年公司新增土地储备 760.5 万方,同比减少 31%,拿地金额 174 亿元,均价 2,293 元/平米,占比销售均价仅 22%,盈利空间较大。 18 年末公司总土储超 3,614 万方, 可满足未来约 3 年开发需求。

            “ 3+X” 战略推进, 收入利润多元化。 公司长期践行“ 3+X”发展战略:康旅板块方面,荣盛康旅羽翼渐满,全年实现签约 50.98 亿元,回款 40.77亿元,营业收入 36.01 亿元;产业新城规模效益双丰收,荣盛兴城共实现净利润 8.12 亿元,完成回款 35.62 亿元;签订土地类招商协议 20 家,总投资 45 亿元;大金融板块稳步推进,其中泰发基金实现净利润 3.97 亿元。

            负债率进一步下降,现金流状况?#20013;?#25913;善。 报告期末公司净负债率 87.9%,资产负债率 84.0%, 分别同比下降 36 个百?#20540;?#21450; 0.7 个百?#20540;悖?剔除预收账款后资产负债率仅 45.8%。 经营性现金流 18 年?#20013;?#25913;善, 录得 175.1亿元, 同比增长 7.7 倍,偿债能力显著增强。

            估值
            我们预计公司 2019-21 年 EPS 分别为 2.18/2.87/3.48 元(原预测为 2.10/2.57/-元) ,对应 19 年 PE5.3 倍,维持买入评级。

            评级面临的主要风险
            房地产行业销售大幅下滑,调控政策边际放松不及预期
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