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          2019年开工率创新高 甲醇“回暖”之路难言乐观

          时间:2019年02月22日 09:03:10 中财网
            受春节期间社会库存快速攀升影响,节后第一周甲醇期货盘面弱势下行。近日在原油、聚烯烃等相关品种走强的带领下,甲醇盘面有所企稳。市场参与者对甲醇价格下一步方向的判断存在分歧,且在不断加大。通过梳理甲醇的基本面状况,我?#24378;?#20197;得到进一步的启示。

            供强需弱暂难破局
            去年11月下旬至今,甲?#30002;?#32622;开工率稳定保持在65%以上,显著高于往年同期水平;进入2019年开工率?#20013;?#25856;升,近期更是创出72.28%的历史新高。甲?#30002;?#32622;开工率的提升对应着甲醇产量的?#20013;?#25918;量,国内甲醇供给水平上了个大台阶。国内甲醇对进口甲醇进一步替代,甲醇进口依赖度波动下行。

            在供给增加的同时,受制于世界经济整体走弱和贸易摩擦,国内甲醇下游需求无明显亮点。传统下游除醋酸开工率维持高位外,其他品种开工率保持下行态势,其中甲醛开工率?#20013;?#20302;迷,从去年11月初的40.18%降至近期的27.55%。尽管市场预期2月底兴兴能源、内蒙古久泰、青海盐湖、蒲城清洁能源等前期检修的MTO装置将恢复运营,但考虑到甲醇制烯烃装置利润较前期有较大幅度下滑,当前开工率已处于历史高位区间,MTO装置对甲醇的需求短期难以大幅提升。

            库存累积泰山压顶
            元旦过后,甲醇库存不断攀升,累积速度明显加快。其中,华东地区库存从年初的42.15万吨上升至当前的61.4万吨,增幅为45.7%;西北地区库存从年初的18.5万吨上升至当前的29.6万吨,增幅为60%;华南地区库存从年初的9.7万吨上升至当前的23.27万吨,增幅高达139.9%。此轮库存上涨更多?#19988;?#19979;游需求低迷导致的被动补库,为甲醇价格带?#37255;?#22823;的下行压力。

            基差修复利空盘面
            当前现货低迷,现货价格低于期货价格。从基差的往年走势看,接下来的一季度末二季度初基差倾向于波动走强,这体?#33267;?#19979;游需求恢?#21019;?#39044;期到?#29575;?#30340;传导过程。这一传导过程可以有两?#20013;?#24335;。第一?#20013;?#24335;为,下游需求恢复预期兑现,现货价格走高带动基差走强;第二?#20013;?#24335;为下游需求恢复不及预期,期货下行幅度大于现货带动基差走强。在当前的供大于求库存高企的态势下,后一种实现的概率较大,甲醇期货价格向下的风险明显高于现货;后一种基差走强方式有利于更好实现套期保值。

            综上所述,甲?#30002;?#36523;基本面?#26377;?#24369;势,目前供大于求矛盾突出,库存高企?#20013;?#21387;制价格表现,基差走强预期利空期货盘面。当前价格企稳较大概率是下跌中继,建议生产流通参与各方为所持现货头寸积极套期保值,对冲现货价格进一步下跌的风险。(作者单位:中国国际期货)
            本文内容仅供参考,据此入市风险自担
          □ .魏.朝.明  .期.货.日.报
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