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          22日机构强推买入 六股成摇钱树

          时间:2019年02月22日 06:00:40 中财网
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            益生股份:禽链价格回升带动业绩大幅改善 预计高盈利仍可?#20013;?/font>
            类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:陈博 日期:2019-02-21
            禽链价格上扬带动公司业绩大幅改善。2018年白羽肉鸡行业总体表现为供给端紧缩,需求端旺盛,相关产品价格逐步上扬带动行业景气度复苏。报告期内,公司养鸡业务实现收入13.43亿元,同?#20173;?#38271;+157.83%,占公司营业收入比重为91.14%,主营产品?#25913;复?#32905;种鸡雏鸡和商品代肉雏鸡价格大幅上涨带动业绩显著改善。其中,?#25913;复?#32905;种鸡雏鸡均价较上年?#20173;?#21152;23.94%至30元/羽毛左右,商品代肉雏鸡均价较上年?#20173;?#21152;138.41%至3.5元/羽左右;销量方面,2017年下半年公司曾祖代扩繁的祖代鸡开始投产,带动2018年产品销量提升,预计2018年销售商品代鸡苗和?#25913;复?#40481;苗分别为3亿羽(单羽盈利约1元)、0.08亿羽(单羽盈利约12元),同比分别增长54%、14%,结合公司养殖完全成本(?#25913;复?#40481;苗完全成本约18元/套,商品鸡苗完全成本约2.5元/羽),预计?#25913;复?#40481;苗贡献利润3亿元,商品鸡苗贡献利润0.95亿元。费用端,2018年公司费用端改善明显,三项费用率同比下降12.44个百分点至11.37%,其中销售、管理、财务费用率分别下降2.40、14.14、0.59个百分点至2.40%、7.09%、1.88%。

            禽链价格维持高位,2019Q1公司盈利大超预期。据博亚和 讯统计,截至2019年2月20日,山东肉毛鸡价格3.8元/斤,商品代鸡苗价格7.0元/羽,?#25913;复?#40481;苗报价接近70元/套,禽链价格仍维持高位,整个产业链盈利丰厚。估算公司2019年一季度销售商品代鸡苗和?#25913;复?#40481;苗分别为0.7羽、0.01亿羽,分别贡献利润2.7亿元、0.5亿元。我们预计供给端收缩?#32422;?#28040;费提升带动的禽链景气度有望贯穿2019年全年,公司业绩高增长有望?#20013;?br />
            供给端收缩带来的行业景气度有望延续。根据畜牧业协会统计,2018年全国祖代鸡引种和更新量74.54万套,已经连续4年低于75万套水平,我们预计2019年全年白羽鸡祖代鸡引种量与2018年基本持平,低于行业80万套左?#19994;?#27491;常需求量。受祖代鸡引种收缩、强制换羽明显减少、父系配比减少?#32422;?#40481;病问题导致产蛋率、质量下降等因素影响,?#25913;复?#30333;羽种鸡存栏呈现趋势性下滑,?#29575;股?#21697;代白羽肉鸡饲养量及鸡肉供给量下降,商品代肉雏鸡及?#25913;复?#32905;种鸡雏鸡价格?#20013;?#22238;升。目前全国部分在产?#25913;复?#31181;鸡存栏1397万套左右,在产?#25913;复?#23384;栏偏低,预计低存栏将?#20013;?#33267;2019上半年。从白羽鸡饲养周期上看,祖代鸡?#21491;?#31181;到淘汰,对商品代鸡苗的影响范围是54-95周,对商品代出栏的影响的范围是60-101周,因?#23435;?#20204;预计2019年毛鸡价格将维持相对较高水平,白羽鸡行业供给端收缩带来的行业景气度有望延续。

            替代性需求提升有望带动板块盈利?#20013;?#30446;前非洲猪瘟疫情在我国仍未得到有效遏制,疫情扩散导致鸡肉替代性需求增加主要两个方面:一是疫情?#29616;?#22320;区猪肉消费下降,作为饮食结构中的猪肉替代品,鸡肉消费比重或将提升;二是非洲猪瘟疫情常态化有望促使行业加速去产能,猪周期提前来临导致的猪价上涨亦使得鸡肉价格得到有效支撑。

            盈利预测与投?#21183;?#32423;:公司是国内唯一拥有曾祖代白羽肉种鸡的企业,种鸡龙头地位稳固,其繁育推广的哈伯德肉种鸡由于其自身卓越的健康水平?#25512;?#34913;生产性能,被市场认可与好评。我们认为2019年白羽鸡行业仍呈现供给偏紧的状态,叠加非洲猪瘟疫情扩散使得鸡肉的需求增加,白羽鸡行业高盈利能力有望?#20013;?#39044;计公司2019-2021年营收分别19.51、21.99、22.57亿元,净利润分别为6.12、6.72、5.70亿元,EPS分别为1.81、1.99、1.69元,目前股价对应2019-2021年PE为13.04、11.88、14.01倍,参考行业平均估值,给予公司2019年15-18倍PE,股价合理区间为27.15-32.58元,维持公司“谨慎推荐”评级。

            风险提示:祖代鸡引种风险、疫情风险、鸡价上涨不达预期、食品安全问题等。

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