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          逾三年半熊市未能让投机思维改变,场外配资抬头会造成什么影响?

          时间:2019年02月21日 07:52:16 中财网
            自2015年6月以来,A股市场步入中长期下降轨道之中,而经过了三年半以上的调整时间,股票市场基本上进入了熊市末端的调整格局。与此同时,纵观过去几轮熊市调整行情,A股熊市的平均调整周期多在四年左右,面对如今调整周期长达逾三年半的敏感阶段,股票市场距离牛熊拐点恐怕也是为时不远了。

            回顾逾三年半前的股市表现,在2015年高杠杆工具全面活跃的背景下,似乎谁也想象不到股票市场的牛熊拐点会来得如此突然。从政策收紧,到去杠杆力度的加快,再到配资盘、融资盘的加快清洗,市场投?#24066;?#24515;从高涨跌至了低谷。

            从2015年6月高点调整至2016年1月下旬的调整低点,A股市场累计跌幅达到50%,市场经过了一轮快速下跌走势,股票市场的杠杆风险、价格泡沫风险却得到了较快地?#22836;牛?#20294;这一轮股市去杠杆化、去泡沫化过程,却颇显艰辛,不少投资者早已将之前牛市的投资利润全部归还给了市场。

            从2016年1月27日到2019年1月4日,A股市场在原本大幅下行的基础上,却再度出现了近三年的调整行情。不过,与2015年6月至2016年1月的快速调整走势相比,2016年1月27日之后的调整走势,却温和不少。在此期间,即使股票市场处于极度低迷的状态,但距离2016年1月27日2638.30点仅有不到10%的调整空间,股票市场的下跌力?#35753;?#26174;降低。

            虽然如此,但上市公司的价格下跌力度却远高于同期市场指数的表现。其中,在2018年这一个时间段内,累计最大跌幅超过50%的上市公司股票为数不少,更有甚者出现了70%以上的累计最大跌幅。

            然而,与2015年下半年后的强力去杠杆化进程不同,2018年后的股票下跌却多来自于股权质押平仓盘、商誉减值业绩变脸等黑天鹅因素。实际上,与2015年下半年至2016年1月份的下跌表现相比,2018年之后的股市下跌则更多体现出一定的不确定性,投资者很难准确回避投资风险,而这一年恰恰也是股市黑天鹅事件频繁上演的关键年份。

            上市公司商誉减值力度过猛,反而为未来几年的业绩回暖创造出有利的条件,这似乎成为了部分上市公司价格回升的一个积极因素。但是,市场终究离不开经?#36855;?#36895;放缓、上市公司业绩增速不稳定等影响因素,而股票市场的?#20013;?#19978;涨动力仍然存疑。

            但是,纵观历年来A股市场的表现,实际上与经济数据的表现欠缺密切的联系性,股市晴雨表的作用似乎并不明显。至于年初至今的股市反弹行情,一方面来自于市场估值修复的因素,另一方面则离不开资金自救的需求。不过,退一步思考,在股权质押平仓压力密集加剧的背景下,股票市场?#20013;?#22238;暖,上市公司股票价格?#20013;?#22238;升,却成为?#24605;?#32531;质押平仓盘压力的?#34892;?#20030;措,反而进一步降低了市场发生?#20302;?#24615;风险的可能。

            值得一提的是,对于A股市场而言,本身还是具有一定的特殊性。究其原因,国内市场本身离不开民间资金多,投资渠道狭窄的状态,而对于大量资本而言,实际上还是四处寻找?#34892;?#30340;资产增值出路。实际上,在这些年来,国内房地产市场一直担当着国内资产保值增值的渠道角色,但因经过了长时间的价格上涨,房地产市场本身积累的价格泡沫以及投机色彩较多,后续进场的资金无疑需要承受更多的投资风险。

            至于聚集社会财富资金的股票市场,多年来离不开重融资、轻回报的发展状态,而当市场逐渐形成?#34892;?#30340;赚钱效应,却很快吸引大量资本的关注。其中,两融余额快速回升、场外配资快速抬头等现象,也是股票市场?#20013;?#22238;暖的最好印证。

            但是,对于杠杆工具而言,本身还是具有双刃剑的影响。不可否认的是,杠杆本身具有积极的一面,合理利用还是有利于盘活资金利用率,提升市场的投资活力。但是,若过度利用,则可能会像2015年的杠杆行情,来得快时,去得也快,对资本市场的健康稳定运行还是会带来不少的冲击影响。

            然而,资本本身具有一定的逐利性,且本身并不会考虑太多的问题,而逐利资本,关键还是在于看到了市场具备了?#20013;?#36186;钱效应,而随着越来越多的杠杆资金的加入,却或多或少加快了市场的上涨步伐,但原本慢牛行情的构想也会随之消失,股票市场却在较短的时间内完成了预期的上涨目标。

            或许,与其余海外成熟市场相比,A股市场的投机性还是比较浓厚,钱多可投路径少,却导致资本一窝蜂投向了?#34892;?#30340;投资渠道,进而造成市场波动率的明显提升,这恰恰也是A股市场自身运行的特征写照。不过,对于杠杆资金而言,在市场低迷时还是具有一定的积极撬动影响,不能够过于否定,但经过了前期轰轰烈烈的去杠杆化过程后,杠杆资金的活跃程度从很大程度上还是需要?#21019;?#30417;管的态度以及监管底线,若杠杆资金膨胀过快,加快了股市的上涨节奏,恐怕也会引起政策收紧的预期,而一旦监管明显收紧,杠杆资金再度受压,或通过IPO加快发行来达到市场降温的目的,那么市场上涨行情也就基本上步入尾声了。
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